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中国只用三天稳住人民币 央行接下来会干嘛

    发布时间:2015-08-22   凤凰国际   
摘要:在令人意外地调整了人民币汇率形成机制后,中国政府仅用三天时间就让人民币企稳。眼下的波澜不惊可能会给外界营造出一种错误的安全感,特别是如果中国即将推出更多货币宽松政策的话。

  在令人意外地调整了人民币汇率形成机制后,中国政府仅用三天时间就让人民币企稳。眼下的波澜不惊可能会给外界营造出一种错误的安全感,特别是如果中国即将推出更多货币宽松政策的话。


  据分析称,中国央行介入汇市抑制人民币暴跌之后,有关官员承诺人民币将企稳。按理说,中国可以坚持固有立场,防止人民币进一步贬值。但现在既然已经打开了外汇政策的大门,那么货币宽松措施推出越多,让人民币贬值的诱惑力也就越大。


  按照中国事实上的固定汇率制,在资本流出时,中国央行会动用外汇储备买入人民币,从而捍卫人民币汇率。但是中国央行买入人民币的做法实际上会减少货币供应,在中国经济放缓的情况下,决策者应该并不希望看到这一点。如果中国央行在资本流出时不干预汇市,就可维持国内充足的货币供应。


  这一点之所以重要,是因为中国资本[-2.35%]流出的情况一直在持续,若利率下调,资本外流的速度会更快。中国央行和金融机构在7月份中国股市下跌最严重期间,卖出了近人民币2,500亿元的外汇。这种资本外流的一部分可能是良性对外投资和旅游消费,并不一定是恶性资本外逃,但中国央行的工作并未因此而变得轻松。


  为抵消资本外流的影响,中国央行本周通过逆回购向银行业提供人民币2,400亿元(375亿美元)的流动性。若资本持续流出,且此前进行的利率下调未能提振经济,那么中国央行似乎有可能采取更持久的宽松措施,如下调银行存款准备金率等。


  不过在下次采取如此大规模的宽松举措前,中国面临一个过去不愿考虑的抉择:是捍卫人民币、用外汇储备购买人民币保持汇率稳定,还是任由人民币小幅贬值?后者可能让宽松措施更有效。


  中国可能仍然不愿放任人民币迅猛下跌,所以不会完全放弃汇率干预。人民币大幅下挫可能让资本流出问题愈发严重。


  但到下一轮宽松措施时,中国可能本能地利用人民币新弹性来增强宽松措施效果。也就是说当前汇市风平浪静只是暂时的。投资者应做好准备。


  降准


  另据彭博新闻社8月13日至18日对19位经济学家进行了月度调查,最新结果显示至2015年3季度末,中国主要金融机构法定存款准备金率料降50个基点至18%,到2015年年底,有可能再降50个基点至17.5%。


  据中国央行公布的数据,7月份央行口径外汇占款按月减少3080亿元人民币,金融机构外汇占款环比下降2491亿元,均创出历史最大降幅。另据彭博8月14日开展的另一项调查,人民币仍存在进一步贬值的预期,中国央行干预汇率的压力有增无减,外汇储备余额预计全年将下降3930亿美元,为20年来首降。


  “我们判断还会有地方债置换和外汇占款流出,7月外汇占款数据显示流动性有明显收紧,”中国民族证券首席宏观分析师朱启兵在电话采访中表示。“昨日央行的逆回购也投放了1200亿,力度有些超乎寻常,但逆回购主要针对短期利率,如果要影响长端利率,还需长期资金配套,因此降准仍有空间。”


  逆回购


  周二央行在公开市场进行了18个月以来的最大规模的逆回购,分析认为这显示了央行积极管理流动性预期的意图,然而银行间质押式回购利率依然延续涨势。截至周二收盘,隔夜质押式回购加权平均利率连升34个交易日,较7月1日的1.1339%涨了近60个基点。


  “逆回购经常发生在资金外流压力较大或资金季节性紧张时,且在资金外流时,量价变化较为频繁,”兴业证券分析师唐跃在19日的报告中称,“
不过从历史上看,逆回购与降准并不冲突。”


  唐跃表示,资金外流和经济持续下行是准备金率下调的真正驱动因素。尽管在时间上具有不确定性,年内降准仍有可能。

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